主题：“我的财富二十年”---冰火之歌

　　时间：2016年3月30日-14：00-17：30

　　地点：上海市浦东新区陆家嘴环路1288号上海凯宾斯基大酒店

　　开场表演 昆曲+芭蕾

　　主持人：感谢几位演员为我们带来这段“神奇”的表演。一个是百戏之母，方寸之间幻化万千气象；一个是西方艺术的明珠，足尖舞尽显百般风流。想不到二者的结合演绎，竟能碰撞出如此奇妙的火花。

　　大家好，我是今天的主持人，陈承。

　　首先，荣幸的为大家介绍一下今天特邀到场的两位主讲嘉宾：

　　独立经济评论家，独立经济学人，央视财经频道评论员 叶檀博士

　　国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师 任泽平先生

　　随后，为大家介绍一下今天到场的主办方领导，他们是：

　　民生银行上海分行行长 胡庆华先生

　　民生银行上海分行行长助理 林敏女士

　　民生银行总行 个人金融部部门领导 刘琨女士

　　感谢各位来到我们“民生Talk 我的财富20年”大型财富论坛的现场，时间走到了2016，民生银行也迎来二十年华诞。这二十年的时间成就了民生银行，也离不开广大客户的支持与厚爱。

　　首先，有请中国民生银行上海分行行长助理林敏女士，上台致辞。让我们了解一下一家银行的“财富二十年”，共同感受今天这曲冰火之歌的精彩绝响。有请林敏行长助理！

　　林敏：尊敬的叶檀女士、任泽平先生以及今天参加活动的贵宾，女士们、先生们，大家下午好！非常高兴，今天我们大家相聚在民生TALK我的财富二十年系列活动上海站的现场。应该说上海站是此次活动的收官之站，总行对于这次活动非常重视，刘琨总从北京赶到上海莅临今天的活动，上海站的财富论坛活动一定是最精彩的。首先受胡行长的委托对今天参加活动的各位贵宾表示热烈地欢迎。同时对于大家一直以来对于民生银行的厚爱和支持表示衷心的感谢，谢谢大家！

　　今年民生银行迎来了建行20周年的华诞，在社会各界的大力支持和帮助下，在全体民生人的共同努力下，民生银行二十年间保持了健康快速的发展势头。在世界一千家银行当中，民生银行位列第38位，在世界500强的企业当中民生银行位列281位。在2015年面对中国经济发展的新常态，民生银行创造性的提出了凤凰计划的发展战略，以凤凰涅槃欲火重生为寓意，我们坚信随着凤凰计划改革红利的不断释放，民生银行必将展现出更加积极更加进取的服务风貌。

　　服务大众情系民生，我们力求将最好的产品和最用心的服务奉献给大家，我们坚信无论市场如何动荡和变换，以资产配置为核心，以价值为导向，为您量身定制投资管理计划是我们始终坚持的方向。因此2016年民生银行以“量身定制您的幸福”为宗旨，推出了民生银行幸福人生计划，帮助我们每位客户做出明智的抉择。与此同时，民生银行经过对上海地区市场及经济趋势的研究，结合本地客户的金融需求，2016年推出全新的金融品牌，薪悦生活将推动资金归集等为您提供一整套的生活解决方案，让您在工作之余享受生活拥抱生活。

　　二十年了，对于一家银行来说是年轻的，但是对于一个人的财富创造来说是非常重要和关键的，在当前的形势下，下一步的经济走势如何，我们该进行怎样的投资抉择，市场的机会到底在哪里，我相信是我们在座每一位嘉宾都非常关心的。今天特别有幸请到了叶檀女士和国泰君安首席分析师任泽平先生，面对面和大家分享他们对2016年经济形势的看法以及对资产配置方面的建议，帮助各位做出自己的投资抉择，成就属于您的财富二十年，相信今天大家参加活动一定会有满满的收获，最后我祝愿此次论坛活动取得圆满成功，衷心的祝愿在座的各位贵宾身体健康、家庭幸福、财富腾飞，谢谢大家！

　　主持人：感谢林敏行长助理热情洋溢的致辞。字字句句铿锵有力掷地有声，满满都是对于民生银行未来的热忱期盼及对待我行客户的诚意。请林行长入座。

　　很多成功的企业家和著名投资人往往都是非常关注全球大环境和中国经济走势的人，对全局的把控和判断造就了他们目光如炬，抉择起来稳、准、狠！所以我建议大家开始新一轮资产配置之前，一定要先听听下面这一位的演讲。今天的第一位主讲嘉宾，相信在座各位都耳熟能详，她是《南方都市报》、《每日经济新闻》等多家媒体的专栏作家、同时著有《拿什么拯救中国经济》《中国房地产战争》等作品。现在有请独立经济评论家，独立经济学人，央视财经频道评论员 叶檀博士上台！

　　叶檀：很高兴到这儿和大家见面，我们来看未来的情况到底会怎么样。然后我们究竟应该怎么样做一个资产配置。

　　我们看到叶檀微博，就是骂人和被骂相结合的，为什么要介绍，并不是说需要大家去关注，而是说像“叶檀财经”，大家都说现在的制造业不好，现在经济不好，确实很不景气，但是像类似于这样的一个微博，没有做广告的情况下，能够有十几万的粉丝，这个量并不大，因为我们没有任何的投入。类似于这样的一种新经济，其实在中国未来是很有前景的，未来持续看好三个东西。

　　第一个东西，高端制造。第二个东西，高端消费。第三个东西服务业，这是未来持续看好的。

　　这是微博，微博和公众号是不一样的，公众号必须比较正经，一天发一次，但是微博这个东西是拿来干什么的呢？是被骂和骂人相结合，确实是这样，如果你能够在中国的微博上经历三年的考验，你依然还在战斗，形象依然不倒的话，可以说你在中国公共话语领域，包括你的形象应该是比较立体的，因为我们知道微博是一个最立体的东西，管你是谁，在微博上随时随地都有人骂你说你。

　　这个标签特别重要，很多人说为什么标签很重要，和大家分享一下，对于做企业的人来说，标签是最重要的。互联网时代标签是最重要的，比如说刚才介绍我是央视财经频道的评论员，没错，他们允许我用这个头衔，事实上我不是央视的人。我们可以知道的是，我不是央视的人，但是我用他们的头衔，我和他们合作已经十几年了，非常深入。很多人说你是不是体制内的人，我不是。我想说的是，在这个时代你要坚持你自己的主业，也就是说好的内容是人人都欢迎的，所以在这个时代，你想要树立你自己的形象，最重要的是特色鲜明，有特点。而且关键的地方不会被攻击倒，这是最关键的。对于我来说跟谁合作无所谓，能养活自己，关键的问题是我独立的标签不能变，相对来说我比较理性，大家共赢。你要做一件事情，必须是大家共赢的，单方面赢这个事情做不下去。

　　坚持这两点的话，可以和很多人进行合作，事实上互联网时代发生了非常大的变化，很多人都觉得广告业是一个非常大的行业，但是大家知道现在都是通过互联网进行广告的宣传。像我们前段时间做的最好的广告到底是什么？很多人会想到新闻联播之后的广告，很多人想到软文，事实上不是的，大家有没有想到过，一则1分09秒的视频，半夜十二点多到第二天中午，转载率达到一亿次以上。是中国最成功的广告。

　　作为一个淑女我不好意思说，作为一个财经评论员我好意思说，就是优衣库的广告，很多人说是不是策划的，太自毁形象了，但是1分09秒是非常精准的拿捏，拿手机看的时候一分钟是比较关键的时间节点，如果看手机流量看看三分钟马上就会想要花多少钱，流量是多少，如果你在一分钟之内的话，一眨眼就看完了，而且视频证明人性，所有的人都喜欢看那样的东西，转了之后那天中午我是在“天山三人行”，大家都很兴奋，大家都看，我就想我半天在飞机上世界发生了什么事情。最后优衣库三个字出来了，所以我们知道类似这样的经济形态已经在发生非常大的变化，这是互联网时期和以前绝对不一样，以前洗脑能成功，现在洗脑绝对不能成功，除非用他们喜爱的方式洗脑。

　　说了这些之后，我们说说投资时代，我们想2016年是一个什么样的时期，我记得前段时间到深圳有朋友要谢谢我，因为我是2014年到了一次深圳，我当时和朋友讲，有朋友问我深圳要不要买房子，我当时的答案非常肯定，要。问的人没买，我的朋友执行力非常高，马上买了豪宅，现在豪宅价钱翻倍了，我说如果我说错了，不要找我算帐，如果赢了我也不会找你要一分钱。这是前年，去年自己买了一个小办公室，如果你去年问我要不要买房子，一线城市，我肯定说要，我自己也买了，我自己最基本的道德感，我不会说自己买了和别人说抛，或者说自己在抛和大家说要赶紧买，这个事情不会做，基本的道德感还在那。

　　今年你如果问我要不要买，我老实和你说，我真不知道。我大多数的情况下，我会说不要买，如果你是我的亲戚，我会和你们说不要买，暂时停一停，并不是说房地产市场会崩盘，这是两个意思。但是今年买有可能会有一定的风险，这是对房地产的判断，包括对于股市的判断。

　　那么今年应该做什么东西，为什么说中国有资产泡沫，我昨天看一篇文章说中国的房地产跌50%，这种文章基本上月经贴一样，每半年来一次，告诉你房地产市场要崩盘了，我认为不会崩，为什么呢？并不是说我有多看好，并不是说我不知道它有泡沫，而是说另外的原因，大家想一想，我是90年前后来上海读书的，当时的上海一碗大排面大家回想一下，当时的一碗大排面多少钱？大概一块钱左右。现在我们中午有时候出去吃盒饭，市中心的盒饭很贵，包括面条，一碗面条大排面再加上一碟蔬菜，最简单的吃法需要多少钱呢？十八块钱。增加了十八倍。有没有增长更高的，有。我为什么拿这个东西来说事，因为通常来说面条也好早餐也好，都是最便宜的。

　　兰州朋友经常愤愤不平地说为什么老说拉面，我说他们的早餐太便宜，早餐大饼油条加豆浆都是最便宜的，看了一篇贴子，兰州大学生1988年在兰州读书，当时一碗兰州拉面三毛八分钱，现在我们到外面吃一碗牛肉拉面多少钱，起码十块钱。最便宜的城市有五六块钱的，如果你要坐在凳子上环境稍微干净一点，坐在里面吃，大概十二块钱到十五块钱，如果在机场坐在凳子上吃拉面，最便宜48块钱。我吃的最贵的是在西北的一个机场，够黑的，98块钱。特别贵。增长了多少倍，从三毛八分到现在，大概是29几倍到39倍之间，如果我们以兰州牛肉面做一个指数，货币在大幅度贬值，而且我说的不是有机食品、高端食品，我说的不是房地产这种东西，我说的是最普通的一碗我们拿来做中餐或者是早点的面条而已。

　　所以你想想看，如果说二十六年间，你的资产增值了三十倍，很多人以为自己是股神了，有什么了不起的，刚好赶上牛肉拉面的增长速度。

　　再看这张PPT，很多人说不要再说M2了，我就是要说，这个东西对于中国来说还是蛮重要的，就是显示了中国货币的发行量。1990年的时候当时的广义货币发行量1.53万亿，到了2015年年底，央行的数据是139.2万亿，你算一下，二十五年的时间，增长了90.99倍，大概是这样的一个增速。所以很多人说我买这个也赚钱了，我买那个也赚钱了，赚什么钱？不过是货币发毛而已，如果拿着同样的东西去消费，完全不是一回事。

　　大家看M2的数据，包括翡翠这种高端的奢侈品投资，都是这样的。都是在一个节节攀升的过程当中。你投二十五年，投资可以不上涨，也就是说你投指数。投到现在三千点左右。这个确实是的，但是投其他的投资品，基本上是处于一个上涨的过程当中，我们知道如果靠工薪阶层生活的，靠工资生活的，因为我们CPI上来了，蔬菜的价格、猪肉的价格都上来了，最近猪又开始飞了。大家吃一块大排以前是几块钱以后说不定就是十块钱，同样我有一个朋友是国内很有名的一个律师，我说你老给股民打维权官司，一辈子也富不了。

　　中国维权律师的日子很难过，但是兄弟的日子很好过，很简单，他在那给股民维权，他的兄弟像寄生虫一样，最早的时候在上海买了多少套房子，在上海市中心买了五套房子，然后我当时记得印象最深的是有一个朋友，我当时在复旦读书的时候，周边的房价，1990年前后，当时的房价应该是每平方360块钱到500块钱，现在新江湾城大概是在五万左右。所以你觉得贵吗？其实倒算一下，如果除一下的话，也就是大概五百块钱左右，你说这到底是为什么？

　　我一直在炫耀一个观点，我说必须要投资，钱会不值钱的，这是真的，很多人觉得我有一个五千万，我拿在手里，自己没问题，但是想给孩子没门。我们现在十块钱，我取一个中位数，十块钱一碗牛肉拉面，这很正常。当时是三毛八，到了十块钱，如果再过二十年后面加一个零，那中国人的早餐是不是相当于日本人的早餐。那人民币和日元还有什么据别吗？没有什么太大区别，去日本吃一个早餐一两百日元，不同的城市不一样。所以我一直在说，五十万是养不活自己的。

　　我有一次买保险，那个时候买保险一年交一千块钱不到两千块钱，后来卖保险的人非常高兴和我们说，他说恭喜你们，你们这辈子有靠山了，等到退休的时候每个月拿到退休金一百块钱。九十年代你想想看，一百块钱我当时听了也觉得，当时完全没有货币贬值的意思，没想到会贬的这么多，当时觉得一百块钱，如果再有四百就是五百块钱，退休的日子过的很好。现在看起来完全不是那么一回事，而且我告诉大家货币贬值的过程是不可逆的，会一直贬值。

　　我们现在吃肉贬值了，去年我有一个助手是无锡那边的人，最好的水蜜桃到第二天快递到上海，八个水蜜桃去年要250块钱，我觉得今年应该更贵，我刚从玉环回来，玉环回来最上等的蜜桔今年的价钱是八十块钱一斤。很多人说可以去吃路边的八块钱一袋的桔子，但是我们知道事实上隐性的成本还在增加。现在吃肉十三块钱一斤，你去买的时候会不会挑品牌肉？你肯定会挑品牌肉，因为您觉得路边有可能注水，有可能质量不好，有可能是死猪肉，我们家老人出去我买的要比人家贵，我买的是有品牌的，上面贴一张绿条子的，那就是有品牌的，那个又要比别人贵一两块钱。这样加起来的话，事实上现在想过上比较安全的日子，你所需要付出的代价要比你所能看到的高得多，要比统计数据告诉我们的高的多。统计数据就是国家统计局去采集这些数据，你消费多少钱。但是你想想看，现在的洗头膏要多少钱，如果是日本买过来的，需要多少钱。

　　同样是买肉，前段时间有人从农场里面给我送来牛肉，为了安全，因为家里有两个孩子，所有的一切都是农场里面自己养殖的，如果是鸡吃蔬菜的话，一个月要多少钱呢？一百块钱，如果是特别卫生特别有机健康的，一只鸡五六百块钱不算奇怪，事实上的确如此，我养它，每个月吃蔬菜，而且要喂虫子，而且是有机绿色的鸡，买到手要几百块钱。所以我们如果想过上安全生活的话，打个疫苗都要去香港打。现在我们的货币购买力在下降，未来在我们可见的时间内，鉴于我们的负债那么高，未来货币购买力会继续下降，所以投资和配置是我们必须的选择，没得选，一定要这么干。你存在银行里一定完蛋。必须要进行配置，要进行投资。

　　PPT是定期存款一年期的利率，我想问大家的是，大家现在还有人做P2P 13%的收益率的吗？在座的还有这么做的吗？有也不敢说出来，怕自己被当成傻X。为什么呢？是因为大家现在都知道10%以上的收益率风险太高了，比如说一不小心就弄一个泛亚，这帮苦主现在都拿不回来钱，一不小心就成了e租宝，泛亚到上海来搞，上海一开始想作为案件接收下来想立案，结果昆明说是合法的，上海就不立案，结果就发生了问题，这种事情现在特别多，如果追求高收益的话，风险越来越大，甚至有的风险不可控，中国的骗局有多少你很难想象。河南一个村可以把中国的股东全承包了，一个县把重庆的P2P全承包了，这种东西你说风险可控吗？所以这样的，前两年人家问我陆金所能不能做，我说可以，跑得了和尚跑不了庙，那个时候可以。现在再和大家说能不能买，如果是两位数以上的回报率，压根不知道是哪来的一个理财公司给你的电话，我劝你要小心，现在经济越差、风险越高，因为破产率越高，很简单的道理。大家一定要小心。

　　但是另外一方面，我们看到的是无风险收益率在下降，什么叫做无风险收益率。你想想看，你买的国债回报率是多少，前段时间保利的人和我说，他们发行五年期的公司债，利率是多少呢？只有2.9%。当时万科是3.5%左右，一年之后利率马上下降，借出去的利率下降了，你得到的回报想要有多高。这儿五年才有3%，你得到的回报想要有多高？为什么一路利率下跌，跌成这样，前两年大家如果有点闲钱还可以过上比较好的生活，如果说钱比较少，可以去做一个余额宝，然后3%、4%的年化收益率是有的，现在还有吗？现在听说过谁做余额宝吗？没有了。给打掉了。你还想在银行腿上咬口肉，真的是不现实不可能的。

　　接下来我们说中国政府真坏，为了保证地方政府，为了让地方政府，去年财政部说的，一年地方政府债利息成本下降了一千六百亿，利息下降利率肯定下降，而且大家一定要记住，在接下来利率也会下降，无风险收益率一定会下降。现在你要无风险收益率上升的话，前段时间美国说要加息全球就疯掉了，上演了一场集体的羊癫疯，整个市场很疯狂。现在到了什么程度，我到美国的时候去了他们最大的银行，去了之后我说存钱，到美国存钱，美国的财务顾问说把美元放在中国的银行，给你的回报是人民币，事实上还是分解不了风险，对于我们来说想做一个外币的配置，你到美国去，五万美金放在那，相当于为美国人做贡献，那个存款利率后面很多零，零点零零几，存款利率忽略不计。美元放在美国的银行是不合适的，这比买德国的国债好一点，比买日本国债好一点，我们说买国债通常有2%的无风险回报，我心不贪我买国债本金和利息都回来了，现在他们的收益率是负的，如果中间要抛掉，还得倒贴钱给他们。现在日本更加丧心病狂，我最近看了一个资料，日本十年期70%收益率是付的，也就是说现在要找到回报率稍微高一点的资产太困难了，中国人在做什么呢？我前段时间和浙江的一家以前的城投公司搞了一个政府项目，现在我们4%、5%的回报率，大家抢着要。PPP只要回报稍微高一点，大家就抢着要。所以我想和大家说的是，这几年大家做资产配置，一部分低风险配置的，必须要适应低回报，你只要跑赢通胀，再加上中间的成本，比如说4%—5%的回报率，这一部分我们是拿来保本的，我们应该觉得满足了。而且现在山西的GDP这个样子，要减轻他们的负担，怎么减轻负担，利率往下走，利率不公开降息的话，我们的无风险回报一定是往下走的。所以别指望回到8%、10%的收益率，这是不可能的。这个时候我们到底应该怎么办？要做几件事情，资产配置是必须的，如果是专业人士，你在镜子里看自己，越看长的越像巴菲特，可以全投到股市当中去。其他的一般人我建议做资产配置，要不要买房子呢？要。尤其是刚性需求的，要买房子。指望房价跌50%，别做梦了，再等三十年这一辈子差不多就过去了。如果是有人和我说北京房价下跌，你知道自己在说什么吗？这意味着北京的财政崩盘了，意味着中国要完了，我们这个时候要做的不是投资报告，这个时候我们要赶紧移民。这意味着对中国的集体做空，一点人民币也不要放。如果你觉得中国经济要崩了，你就一点人民币也不要放，赶紧游山玩水去。这是一种选择。

　　对于我们来说选择不会这么极端，我们要怎么办。我觉得我的外币配置太少，外币一定要配置。外汇储备在创新低，一方面企业在发债，另一方面安邦这样的保险公司花了大价钱在美国买资产，另外一方面老百姓把钱换成美元了，有的人孩子在澳大利亚读书，应该换成什么币，我们复杂的事情简单化，最简单的做法是和人民币可以彻底对冲的，我认为就是美元，这是最简单的做法。如果是加拿大元或者澳大利亚元，到时候人民币一跌，比人民币跌的更狠。到时候哭都没地方哭。换外币就是为了和人民币对冲，所以走向一定得和人民币有区别，美元是最好的。从价值上来说，50%兑50%，这是全对冲最好的方式，每年来一次。手上有了美元干什么，低风险投资和高风险投资都可以做，做债券指数或者股票指数都可以做。如果美联储坚持加息的话会振荡的这几年有可能出现市场的大幅振荡，一旦加息对于债券和股市都是不利的，而且以前创了新高，他们的股市最高峰的时候已经过去了，中国人大多数是怎么办的呢？上次见了一个华人姑娘，在美国待了三十年没结婚，她很有钱，她把国内这一套搬奥美国去，她在旧金山买房子，有钱就买房子，这是华人最常见的办法。首先把钱变成房子，然后再说债券和股票市场，但是美国买房子很讨厌，美国有人给你开车门冬天扫个雪都要钱，有时候管理费一个季度三五千美金确实挺贵。但是你这是保底业务，很多人嘲笑大妈，大妈买黄金黄金就跌了，不要嘲笑。是因为我们做这些东西都是来做资产配置的，当美元、黄金下跌的时候，黄金下跌的时候美元一定上涨，是互相对冲的配置作用，当黄金上涨美元指数连续六到七天是下跌的。很简单的一个道理。所以你为了安心睡觉，放点黄金，黄金涨跌和你没关系，你或者是做投机的，比如说黄金期货要天天看要睡不着觉，最近的黄金价格上涨一天从1040到了1200，每天的上涨幅度非常惊人。但是我想和大家说，类似于黄金这样的投资品，指望它大涨，比如说涨回每盎司1900美元，让你赚大钱在近期是看不到的。所以你就安心做资产配置就行了。

　　还有一个就是我们说的股票和房地产，股票市场自己看着办，从大数据来说，今天任先生在这儿，对于我来说很简单，做一个配置，如果做大数据的话要知道从大数据来看，不管是现金流还是什么流，中国的股票市场是一个欺诈的市场，不值得投资。

　　但是如果从短期来看，看社保要进去，要反弹，是值得的。所以你有两种不同的做法，还有价值投资和短期投资的做法，都是不一样的。如果是价值投资，股票不怕十年久，比如说举一个公司的例子，中国两代人的时间里头，完成了从母乳喂养米粉喂养到奶粉喂养的转变，这是一个行业的大转变，就这么短短的几代人的时间完成了，全球的母牛为中国人生产奶粉都不够。中国的企业伊利从十年期来看股价是上升的，要找行业里面的龙头企业做十年以上，包括万科，如果九十年代买进可以，到现在抛掉，支柱行业的龙头企业，我们未来需要什么支柱刚才和大家说了，三大支柱，高端制造、高端消费和服务业。我看好的就这三个支柱。

　　接下来看短期的就不要问了，看叶檀财经，天天看三十分钟，每个人的习惯不一样，看六十分钟K线的也有，三十分钟的也有，五分钟的也有。除非你长的像范冰冰一样美，在中国天上是没有掉馅饼的事情的，没有一样东西是不付出代价的。它付出的代价我们也没看到，所以一定要知道这一点。

　　最后几分钟的时间和大家说一下房子怎么办，一线城市、核心城市，我想和大家说的是，房地产涨不涨不和大家说，我想和大家说中国现在发生的变化，我们以前是高速公路式的，县县通高速公路，现在是轨道交通时代，轨道交通时代在重构中国经济的半途。很多人说我们县城离北京更近了，所以我们县城的房价要涨，意味着北京离你们更近了，北京的房价要涨，北京连廊坊都限购了，这说明什么？这说明中国这个资源集聚的经济体，资源越来越集聚，有了高速铁路之后，政治没有变、经济没有变，资源越来越集聚，这就导致在中国出现了几件事情。第一，一线城市的房价永远高高在上。第二，核心城市借高铁起来了，比如说郑州、武汉、南京这样的城市。第三，一线城市，最近大家买不了上海市区的房子，大家猜猜什么地方的房价涨，上海买不到房子的人去花桥、昆山买房子，因为那里地铁就到了，为将来着想。像北京燕郊那种地方花一万五都买不到，那些地方都是未来的黑马股。还有核心城市。还有一点就是高铁使得集权越来越集权，比如说以前苏南地区比南京经济好，有时候房价比南京还高，但是现在江苏省内来说，没有一个城市可以和江苏相媲美。未来的安全度也好，未来的弹性也好，显然南京是第一位的。在中国，北京就是“宇宙”的中心，记住这一句话，谢谢大家！

　　主持人：感谢叶博士的精彩演讲，接下来我们有观众互动环节，观众可以提三个问题。

　　Q：叶檀博士好，我自己老家是武汉的，如果说南京、武汉、郑州有发展，回到武汉买房的话有什么建议。

　　叶檀：武汉的光谷房价已经涨的很高了，武汉的周边地区现在已经起来了，而且湖北就有一个武汉，武汉人死也不到周边买房子，弄的武汉的房价很高，但是不是所有的地区。第一政府投钱最多的地区，你跟着政府投。第二通常是高新园区和教育集中的地方，这种地方要么就是老城区核心的地带，这是我所说的白马股，第二个就是黑马股，黑马股就是政府投资量最大，规划做的很好，周边已经开始布局了，新的教育资源也跟过去，像这样的地方会比较好。

　　Q：谢谢叶博士，我来自重庆，去年重庆的GDP增速排在全国第一位，我前段时间了解到重庆的别墅价格仅仅是一万左右，现在的房地产市场和城市的GDP增速的关系。

　　叶檀：重庆我去过很多次，蛮喜欢的。重庆不是全国的资源集聚城市，就是重庆市，主要吸引的是当地的人，重庆的房价不能以全国富裕人群所具有的购买能力和消费能力来计算，只能看当地人的存款和当地富裕人群的购买能力是多少。重庆虽然GDP增长很快，但是基数很低。重庆是一个直辖市，很多东西和周边的地市不相称，农村拿到地以后不会成为当地消费者，而是说需要一个培养过程，变成中产阶级之后才能买得起房子，而且重庆的库存量很大，这就是重庆的房价迟迟起不来的原因。重庆对于边上的人的吸引力，湖北不会到重庆买房子，成都人永远觉得自己最好，重庆也觉得重庆解放碑最好，四川的人到重庆买房子相应来说是比较少的。我们要把重庆，重庆什么房价起来，外地人有所进入，第二个GDP是在上升，但是库存量和当地的贫穷群体差比较大，所以房价上升是一个比较缓慢的过程，但是是在上升的过程当中，应该经济还可以。

　　Q：非常感谢叶教授的演讲，我带着问题来听这次的讲座，我现在还是有这样一个问题，我想在座的各位可能都或多或少和我一样有这样的疑惑，我的问题是。假设我现在手头上的现金是百分之百的话，那我一般在最近的2016年到2017年之间做怎样的配比是比较合适的，像您提到的房产，假设已经有房产的情况下，不排斥进一步可以投资房产、外币，或者像民生银行的理财产品，或者是像一些私募，您有比较成功的或者的推荐比例可以和我们分享吗？

　　叶檀：现在有钱也是一个烦恼，不知道该投到哪去，这位朋友肯定是有点资产不知道投哪去。我一向主张把复杂的事情简单化，要不要投资房地产，要。但是房地产投资多少是合适的。我从来不超过我总资产比例的三分之一，再高我也不超过。为什么？因为房地产一旦泡沫破灭，放在那儿，房地产最大的困难是套现困难，一旦往下走1%，就没人买了。有时候挂牌一两年都没人买。等到跌了1%，人家就想象会跌10%，到了10%大家就想象会熔断，就变成鄂尔多斯了，没人买房子，房地产和股票一样，买涨不买跌，一旦市场像区别狂涨大家抢着买。我预计今年是一个振荡的行情，政策也不支持了。如果这样的话，会有一个来回振荡的过程。这样的房地产套现就有一定的困难。要不要买，刚性需求尤其需要，不要指望大幅下跌，如果投资的话，不同的投资也是不一样的。有的人说我想告诉你的是房地产投资和任何投资都是一个特别专业的事情，你投资写字楼和投资商铺是完全不一样的概念。你是准备高抛低吸还是准备收租金也是完全不一样的概念，甚至买的区域都是不一样的，所以需要投资的话，咱们还得另说，咱们需要私下里探讨探讨，加加钱另说这个事情，真的非常具体，包括我本人在内，为什么要买写字楼，最简单的道理是住宅限购，还有其他的道理。今天没有时间和大家说。其次你肯定是买了房还有余钱，那怎么办，本币、外币，低风险、高风险，包括银行发的理财产品，这是属于低风险的，除非银行关门，如果上市银行关门了，中国也别待了。高风险包括股票期货，这是高风险，你做的理财肯定会推荐贵金属之类的东西，如果愿意尝试一下也可以，但是只能当做尝试，如果你不是专业人士的话，那个东西是杀人不见血的。接下来是本币外币配资，如果考虑到我们在中国生活，人民币多配一点可以，60%—70%是人民币可以，其他的30%是美元，或者是硬通货，信用好的外币。这样的话，不管天翻地覆，没有中国银行为你负责，有欧洲央行为你负责，如果欧洲央行不为你负责，也有美联储为你负责，如果谁都不为你负责，你不吃安眠药也可以睡得着。

　　主持人：好的，感谢大家的踊跃提问，但是时间有限，我们的互动环节到此为止。感谢叶檀博士的精彩作答，现在请叶檀博士入座。

　　这些年中国的经济情势变化莫测，股市也是风云变幻，如何在错综复杂的环境下运筹帷幄合理布局，抓住新一轮局势拐点，让我们掌声有请国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师 任泽平先生。

　　任泽平：尊敬的各位来宾、女士们、先生们，大家下午好！很高兴参加民生银行的活动，和大家就中国未来经济政策与资本市场交换一点观点和看法。我报告的题目是供给侧改革破冰。

　　为什么说这样一个题目，大家知道在2015年的12月份和最近的两会上我们对16年做的改革发展部署，其中提出2016年将以供给侧改革为主。我相信随着供给侧改革的破冰，将会为中国的经济和资本市场带来很多的机会。我是在2014年的5月份辞掉公职从国务院发展中心下海到券商来工作，当时我们有一个很重要的判断，我们认为A股即将迎来波澜壮阔的牛市。

　　在五月份加盟国泰君安以后，七月份我们判断A股大牛市，在八月份提出五千点不是梦，在九月份提出熊市的最后一战。我为上一轮牛市写过诗歌也写过小说。在十二月份提出“改革牛”，2015年的5月份，市场即将到达五千点，实现2014年的预测的时候，当市场高呼一万点不是梦的时候，我们提出风险。六到八月份A股异常波动的时候，很多机构提出了各种各样的抄底组合，但是我所带领的团队没有推荐过任何一次抄底组合。随后在九到十月份我们帮客户抓了反弹，当时的观点非常鲜明，就是一个字，干。因为这样的成绩，我们在去年所有的机构投资者评选当中，我所带领的团队获得了所有的第一名。

　　我们根据我们的框架符合我们的逻辑，我们认为未来最有可能发生什么，所谓的大势研判核心三个东西，经济、政策、市场，当我们对中国的经济和政策有清晰认识的时候，我们对中国经济的研判只是一个自然而然的结论，我不太喜欢两种研究方法。第一种是举例子，没有意义，个例没有代表性。第二个是看图形，图形是走出来的，只可以解释历史。最重要的是我们对未来的看法，对于经济、政策、市场的看法，先讲观点后讲逻辑。

　　对中国经济的看法，总书记曾经讲过，中国经济处在三期叠加，这个大家已经有共识了，我要讲的是中国经济现在以及未来的走势是什么。我认为是L型的，我在2015年的四月份最早提出中国经济L型牛市有顶部，后来被中央采纳，也正在成为一个主流的看法，大致的看法是未来三年既不要期望中国经济会复苏，这个过度乐观的观点，未来三年左右中国的经济是L型的，有一个铸底的过程，但是我要补充一点，在这个L型的背景下，经济结构内部将会发生巨变，新的产业在不断崛起，中国的新产业二三十倍增长，中国的票房去年增长了60%，一个13.7亿人的经济体，正在消费升级。所以我们所要做的事情很简单，就是与未来同行，投资就是与未来同行。这是我们对中国经济的一个看法。

　　第二个是对政策的看法，政策无非是财政、货币、改革。财政是稳增长，货币是宽松的，讲一下货币，去年广义货币供应增速M2是13.3，但是我们观察到从14年以来，经济一路下滑，说明大量超发的货币没有流入实体经济当中去，那钱去哪了呢？我们观察到广义的资产价格上涨，这一轮广义资产价格上涨正是从14年以来开启的，2014年到2015年的上半年，先是股市上涨，15年下半年推高了房市的上涨，这就为什么在15年下半年我讲一线房价翻一倍。讲长期讲二三十年没有意义，长期人都会死的。长周期波动没有任何意义。因为任何一次短周期波动都足以把你打爆，任何短周期的回升都会让你财务自由。这是我们对货币超发的看法，目前今年大方向还是宽松的。大家讲了很多逻辑，因为经济要稳增长，这个逻辑都是对的，我讲一个逻辑，因此今明两年要缓解，所以经济是稳的，货币要松。但是财政的宽松和货币的放水都解决不了中国的问题，中国的出路在哪呢？在供给侧改革，但是改革不是童话故事，改革是政治经济学。

　　这是我们对政策的看法，最后谈对大类资产的看法，无论是股市、房市，我们有这么几点看法，对股票市场，有几个观点给大家交换，两千点涨到五千点是牛市，五千点跌下来就是牛市，现在牛市是否真的结束了呢？我和他讲，熊市已经九个月了。做过一段时间，熊市都结束了，这是我们第一个判断。这就是熊市。第二个判断这一波的调整正在接近尾声。这个时点过度悲观也是错误的。四五千点敢买，跌到两千点不敢买，永远赚不了钱，这一波调整要见底了，这个时点不要悲观。很多人说会不会超调，如果A股出现超调捡钱的机会就来了。这是第二个判断。

　　第三个判断，是什么引发过去两年A股从牛市走到熊市，货币是一直宽松的，为什么两千点涨到五千点又跌到两千多点。我给牛市起过三个名字，改革牛、水牛都是我起的，去年六月份，水还在那，牛没了。说明引发A股的核心原因是去杠杆和改革预期的调整，这就意味着这个市场根本不缺钱，A股外面到处都是各种资产的钱，A股缺的是什么，股票大家不要忘了，股票是对未来的期限，股票和房子和黄金和大宗商品都不一样，框架都不一样。很多人可以看得懂房地产，看得懂黄金，就是看不懂股票，为什么？因为股票是风险资产。是对于未来的贴现。这就意味着什么可以改变大家对中国未来的信心呢？在转型时代，一定是改革。这也意味着如果说这一轮调整的核心原因是改革预期，市场又不缺钱，未来A股再起波澜壮阔的牛市，催化剂一定是改革超预期，比如说从方案的准备到落地，我相信改革落地攻坚那一天会再起一波牛市，名字我都起好了，改革牛2.0。这是第三点判断。

　　第四点判断，今年如果做股票怎么做，如果说14年15年做趋势投资，两千点买进去，五千点卖出来，就这么简单，只要猜中一头一尾就可以了。今年没有趋势，今年要做什么，做结构性投资的机会做波段。这是今年的一个典型的特点，然后等待中期逻辑出来，这是我们对短期的A股的看法。

　　第二个改变债券，债市今年要继续看多，为什么？基本面决定的。中国经济还在铸底，而且未来三年都要铸底。所以要继续看多利率债。我的看法是未来一段时间中国十年期国债收益率要破二，所以高的利率债可以为大家提供收益的机会。对于房地产我曾经做过预测，未来十年一线房价涨一倍，三四线涨不动。很多投资人问我预测未来十年一线房价，为什么深圳很多地方提前九年完成了翻番的任务。因为货币的超发。在现在的时点往后看，大家对房地产的看法非常简单，只要货币继续超发，房价怎么可能跌下来呢？去年M2增长了13.3%，CPI2.3%，国家统计局不调的话是2.9，手里的货币都毛了，尤其是这两年，超发以后，所以一定要做大力资产配置，千万不要拿现金，这两年拿现金亏的妈妈都找不着了，而且要从打雷资产的角度，14年15年上半年买股票，15年下半年买房子，今年买大宗商品，今年的巴菲特就诞生了。未来房子我认为大家去买库销比低的地方的房子，后面会告诉大家买什么地方的房子，不买什么地方的房子，都在图里面，按图索骥。

　　对于大宗商品我们认为未来最多大宗商品反弹是对底部确认，这一波回来不会再跌破前期的低点，未来大宗商品可以做波段，美元是在94到98区间进行波动，未来两年一定要超配黄金，如果说你觉得做其他东西太折腾，好。交给你一个办法，超配黄金。肯定可以跑赢银行存款。这是我们主要的观点。

　　然后和大家讲一下逻辑。先讲一下对中国经济的看法，我对中国经济大的方向都在这张图里面，横坐标是GDP纵坐标是经济增速，我们处在一个什么样的大背景下呢？总书记讲的，中国处在三期叠加，2009年当时我刚到国务院发展研究中心的时候，有一个任务，中国有没有可能跨入中等收入陷阱，中心抽调了一批研究骨干研究这个任务，后来2010年这个研究小组提出了一个判断，中国经济将告别高增长的时代。要转化。2010年我们的小组提出了中国经济增长阶段转换的判断，被新一届中国领导层采纳，总书记讲的增速换档期就是这么来的，这个不是重点，这个是共识。我要讲的重点是增速换挡这个事儿成功的概率有多大，有多难，怎么才能干成。

　　二战以来，七十多年以来，世界上一百多个追赶经济体成功跨国中等收入陷阱的只有十二个，这就是我们现在面临的挑战，这就是为什么中国经济这一段时间持续下跌的原因，是符合经济规律的。大家会看到所有的追赶经济体只要发生了两件事情一定增速换档，人口红利的结束，房地产长周期拐点出现，无一例外。

　　我们来看中国，这就回到了经济学的基本问题，经济为什么会增长。关于这个问题，已经有十几个人拿过诺奖，我不想讲的太复杂，我想一个朴素的道理，经济之所以增长，是因为人和制度，所有的理论都要在这个基础上进行搭建，好的制度释放了人创造财富的活力。我们来看中国过去为什么三十年高增长，改革开放诞生的红利。78年我们在邓和朱的带领下推动了两轮改革，我们正在重启第三轮改革。我们看中国的人口红利，关于中国的人口大家记住两个数据，后面对中国房地产、中国经济的预测都是基于这些基本的逻辑。1962年到1976年是中国人口出生的高峰，随后人口断崖式下降，因为计划生育。1962年到1976年是人口出生的高峰，随后人口断崖式下降。这一批人决定了中国经济增长和经济结构的主要特点。过去为什么房地产黄金十年，就是这一波人买房了，为什么现在大户型卖的好，就是这一波人改善性住房。这一波人是中国的主流人群，我们今天可以做一个调研，在座的诸位62年到76年出生举下手。70%—80%，这个年龄段出生的是社会上各个岗位的中坚，也是我们银行的核心客户。现在发生了什么变化，到了最近62年到76年出生的一批人现在四五十岁，现在中国主流人群39到54岁。大家知道中国是六十岁退休，再过六年，中国主流劳动力人群将会退出劳动力市场，随后大家将会看到中国劳动力断崖式下降。中国人口红利结束以后，PPT上是中国农民工工资的增速，中国经济增长的第一个支柱坍塌了。

　　第二个关于人口的数据，中国人口出生率的低点是在1994年，为什么这个数据很重要，因为人口的出生周期领先于房地产周期二十年，今天生现在这个孩子，二十年以后对房地产构成购买力，如果我们在94年看到中国人口出生的低点，我们将在二十年以后看到中国房地产大的拐点，就是在2014年。2014年中国的房地产投资从过去20%的增长，一口气跌到零增长。告别了高增长时代，这只有在金融危机的时候才发生过。中国最近显然没有发生金融危机，但是中国的房地产投资跌到了零增长，2014年的时候二十到五十岁买房人群出现净减少。PPT上的蓝色的线，二十岁之前没能力买，五十岁之后不需要买，所以是二十岁到五十岁买房子，二十岁到三十五岁首次购房，35岁到50岁改善性住房。除了一二线城市有需求之外，绝大部分三四线城市都饱和了。1978年中国城镇化率17.9%，2015年中国城镇化率56.1%，而且大家不要忘了中国有2.77亿农民工，子女、老人都在农村，按照家庭计算，中国的城镇化率已经超过60%，未来城镇化进程放缓。所以我们看到中国房地产告别了高增长时代。想通过刺激房地产，中国经济重回高增长是不可能了。我们研究一个问题，未来中国房地产向何处去。

　　预测中国房地产其实很简单，叫短期看金融长期看人口，金融我待会儿给大家讲，长期看人口，因此人口决定基本面。短期看金融因为金融提供杠杆。这个问题可以换一个问法，未来中国人向哪里流动，人流动的地方房价要涨，人流出的地方房价要跌。中国人未来向哪里流动呢？过去这些年我们一直争论，有的人说去大城市，有的人说去小城市，今天我们做一个调研，大家说中国未来人向哪里流动，决定了你的房地产配置，大家觉得往哪里去？大城市。这事比较纠结，大城市物价高交通压力大，小城市清闲，但是也无聊，我们做一个研究，中国人未来往哪里流动，二十岁到五十岁买房子，我们研究了十几个经济体的后房地产时代，美国、欧洲、日本、韩国，我们都研究了，因为时间的研究和大家说一下美国和日本。

　　我们看一下美国，其实在美国这样的国家，美国的大都市人口占比随着时间不断提高，只不过原来提高快一点，后来提高慢一点，但是总的方向，是人继续往大城市流动。

　　我们再来看日本，这是日本东京都市圈在人口的占比，日本也是如此。过去这些年，日本东京都市圈在日本的人口占比不断提高，日本也是如此。日本大东京，韩国大首尔，韩国有一半人都在首尔地区。所以你会看到后房地产时代和前房地产市场时代有什么不同，就是过去这几十年人总的来说是从农村向城市流动，无非是一线城市增长的多一点，三四线城市增加的少一点，未来人继续往大城市流动，有可能三四线城市会出现人口的净流出。为什么出现这种情况，我们认为可能核心和产业有关，人是随着产业流动的，过去发展的资源型产业，加工贸易、制造业，这样的话只要人便宜、土地便宜、交通便利、靠近资源，产业就可以布局，未来我们要发展高端制造业现代服务业。这是讲集聚效应的。所以总的人向大城市流动。我们对房地产的预测就变得简单了，这就是为什么14年15年未来一线城市房价翻一倍，三四线涨不动的原因。三四线城市库存太高了，人口净流出。

　　2012年陪一个领导去东北一个大城市调研，当时去了铁岭调研，当时有两点体会很深刻，我们去中国较大城市铁岭调研。我有两点体会。

　　第一点，我终于弄明白了赵本山为什么离开了铁岭离开了东北，因为在东北人人都会二人转，在铁岭每个人都是大忽悠。我们就差点被当地领导忽悠在当地买房。当时铁岭造了一个铁岭新城，可以容纳新增70万人口。我再考考大家，中国较大城市铁岭现在有多少城镇人口，中国较大城市铁岭有六十万城镇人口，造了一个新城可以容纳70万城镇人口。这样的地方还少吗？过去这几年搞了大量的西部造城运动，这是中国过去人口流入流出的情况，流入的地方肯定房价涨，流出的地方未来房价不可能张。未来房子怎么买，这张图告诉你一切。预测房地产就是靠这张图。我也靠这张图解决了自己的财务自由。真正地方的房价会涨，人口流入的，库存少的，销得快的。什么地方房价涨不起来，库存高销的卖，人口流出。大家可以看一下，这个图的左侧库销比低的，房价都在涨，你看哪各地方没涨赶紧去抢。深圳、南京、苏州、上海、武汉、合肥，合肥最近涨的很猛。库销比例，库存小、销的快肯定要涨。什么地方涨不动。大家看右侧，右侧不可能涨，如果假去买就是接盘侠了。房地产配置很简单，卖出右侧的，卖入左侧的。这就是我们对房地产的一个看法。所以我在14年15年除了做了五千点不是梦的预测之外，还做了另外一个预测，房价一线翻一倍三四线涨不动。未来中国房地产的特点，总量放缓结构分化。最近房地产就是这么个涨法，一线翻番，大家留意一下什么时候开始加速上涨呢？股市崩盘以后，在2015年六月份以后，一线房价加速上涨，什么原因？资金大量从股市涌出，超发的货币寻找突破口。这就回到了这个问题，很多人问我预测十年房价翻一倍，为什么深圳这些地方提前九年完成了翻番的任务。就在这儿，催化剂就是货币的超发。大家可以看到根据货币数量方程，货币超发以后，无非三种去向，一种是实体经济，催生经济增长，但是我们观察到在2014年以来经济一路下行，货币供应增速不断膨胀，裂口在不断张大，表明货币超发的严重程度在加重，大量超发的货币没有流入实体经济当中去。钱去了两个地方，第一维持原有债务，第二个推生了广义P的上涨，先是14年15年上半年股市上涨，股市崩了以后房市上涨，本质上都是货币现在。钱发多了长毛了，去年M2增长13.3%，今年一开年，放了12.53万亿的信贷。今年上调了M1的目标。所以货币超发一定不要拿现金，刚才叶博士也介绍了。一面期存款利率1.5%，CPI2.3%，必需品多有3%左右的增长，我们已经是事实上的负利率了。这意味着我们整个存款部门承担了经济结构调整的成本，所以一定要做大类资产配置。这是我们对中国经济的看法。

　　所以大家看到，随着中国人口红利的结束，加工贸易高增长时代的结束，房地产大的拐点的出现。重化工业落后，中国经济已经永远告别了高增长时代，中国的未来在哪里？中国的未来还是依靠钢铁煤炭呢？还是依靠房地产吗？不可能了。也靠不住了。中国的未来在哪里？中国的未来在那些高端制造业和现代服务业。但是怎么才能发展高端制造业和现代服务业呢？为什么改革成功是小概率事件，为什么增速换档成功的概率只有10%呢？因为改革由要素驱动从创新驱动这件事没那么简单。改革不是童话故事。

　　我们来讲讲改革，我们可以看到09年我们试图通过四万亿的财政刺激结果中国的问题，解决遗留了一大堆过剩产能，14年15年想通过货币放水解决中国的问题，结果催生了股市房市的泡沫。中国的问题没有解决。终于16年选择以供给侧为主，将在未来几年做出部署。为什么古今中外改革成功是小概率事件，我们来看拉美、非洲、俄罗斯、中东，每个政体都在搞改革，为什么古今中外改革成功是小概率事件，如果改革成功大家都是发达国家了，发达国家俱乐部永远是少数几个国家。

　　我们来看改革核心是什么，是破旧立新，九十年代末，成功推动一轮改革，当时我们做了什么，98年金融危机以后，当时我们的纺织企业和现在的钢铁企业一样，承担了过多的企业社会责任，严重的产能过剩，效率低下全面亏损。朱镕基总理痛下决心，去纺织企业。99年我们只有9.2万亿GDP，我们剥离了1.4万亿的不良，相当于GDP15%的不良剥离，这就是改革。冲击就业几千万纺织工人下岗。我们说改革红利，改革没有三年哪来的红利。但是不改革必然没有出路。所以当时朱镕基总理在就职演说上说，前面无论是地雷阵还是万丈深渊，我将鞠躬尽瘁、死而后已。这就是改革。现在有这种魄力有这种勇气和担当吗？现在中国需要做什么，破旧，在我看来很简单，15年全国出现了最严重的雾霾，北京周边的钢铁厂都在生产，为什么就肃清不掉，中国的落后产能为什么肃清不掉，如果说我们把中国的落后产能肃清一旦会产生两个冲击，第一冲击银行的不良，不要怕，早破早了。第二个会冲击就业放活服务业。

　　我一直有一个观点，中国过去三十年的成功是制造业开放的成功，中国未来三十年的成功是服务业开放的成功。

　　我们可以看到中国的服务业在世界上发展是严重滞后的，严重落后。再看服务业竞争力，中国的货物贸易是顺差，服务贸易是逆差，为什么中国的制造业这么强大，中国的服务业这么落后呢？PPT告诉你原因，中国的制造业所有结构里面，国有比重只占10%，80%—90%都是民营企业和外资主导的。在服务业，国有比重占70%到80%，知道中国服务员发展为什么落后了吗？中国服务业有大把的潜力，但是你能不能打破垄断放松管制，让企业家来做。中国真的缺需求吗？每到过年过节中国老百姓满世界购物，买人家LV包就算了，买人家奶粉，更过分的是把人家马桶都背回来了。我们这么大一个国家，连为自己的老百姓生产安全的奶粉都生产不了吗？中国真的缺需求吗？中国缺的是有效供给，怎么通过改革创新满足13.7亿人不断升级的消费需求，仅此而已。而这有赖于改革。

　　还可以给大家举个例子，去年中国传统行业普遍负增长，都是亏损。但是中国的票房增长60%，春节期间有一部电影创了历史新高，“美人鱼”这部电影。在13年还有一部电影不知道大家有没有看过，范冰冰和黄晓明主演的“白发魔女传”，大家都没有看过，因为是一部烂片。是我的两个老乡演的。范冰冰和黄晓明。当时我的家人找我去看这部电影，我就在网上搜了一下，口碑不是太好，是一部烂片。但是有一个新闻吸引我，新闻的首映式上，范冰冰和黄晓明说票房要破十个亿。坦率地告诉大家，我是冰冰的粉丝，我和冰冰是老乡，我是看着冰冰长大的。请大家理解，因为经济学家也有自己肤浅的一面。我的两位老乡13年拍了一部烂片，说票房要破十个亿。什么原因？因为这两位我都很清楚，前几年这俩票房能破一个亿都得烧香，既然在13年说票房要破十亿，而且冰冰还说，如果票房破十亿，她将公布她的新男友是谁，还好没破十亿，不然我会很伤心。什么原因？时代造就的，研究消费升级的人都知道，有一个收入阀值的概念，当收入到达了一个阶段，有些消费是井喷的形式出来的，我们的投资也很简单，就是与未来同行。所以我们来看中国有潜力，大把的潜力，但是需要改革，需要放活这些新的行业。我们一直讲我们道路自信、理论自信、制度自信，最大的自信就是开放，只要我们敢于开放，敢于推动新一轮改革，中国的前景无限广阔。

　　2015年中国人均GDP8300美金，发达国家只有12000美金，增速换档跻身发达国家俱乐部，成功的概率是10%，一百多个国家只有十个才能干成，10%的概率，但是大家不要忘了，这十二个当中有一半都在我们周边，日本、韩国、新加坡、台湾，文化制度都很接近，所以只要中国能够痛下决心推动改革，中国改革成功是大概率事件，中国不会落入拉美的中等收入陷阱，拉美这几年就是卖资源，大宗商品牛市GDP高增长，大宗商品跌下来GDP负增长。中国和拉美不一样，有庞大的基础迅速有素的工人队伍，还有一批有活力的企业家，只要方向对，中国的改革是大概率事件。我们只要改革搞成功，中国将会跨国发达国家门槛12000美金，一个13.7亿人的经济体，再过五年跻身发达国家行列，这将是人类文明史上的壮举。再过五年，在座的诸位都是发达国家的国民，以后你们再出国时候，咱不是第三世界来的。老子是发达国家来的，我们来自东土大唐！中国现在GDP规模十一万亿美金，美国十五万亿，只要中国转型成功，未来十年不需要高增长，只需要中速增长，再过十年中国超过美国成为世界第一大经济体，整个世界的政经版图重新改写。中华民族是一个伟大的民族，中国在世界上统治的时间比美国长多了，哪也不要去，就在中国待着，见证历史见证奇迹。

　　刚过完年，人民币有贬值压力，很多人问我要不要换美元，我说不要换。还有投资者说要不要换美元投资美股，我说A股都玩不好还玩美股。中国大类资产几百万亿容不下你吗。要炒美股，老老实实把A股炒好，做好本职工作。外面的世界没你想的那么好玩，还是A股好玩，还是中国好玩。在美国移民到国外有什么意思？到国外不就是草民嘛，在中国虽然你没有选票，你还可以带假装在主流社会里面，比如说今天高大上的民生的活动，在美国怎么搞这件事情，在美国法律都很严的同志们，各家的门前雪不扫都会罚钱，在中国好脏好乱好开心啊。

　　最后和大家报告一下我们对大类资产的开发，大类资产无非是股市、债市、房市、美元、大宗商品。我们股市的看法，五千点是牛市，跌下来是熊市。这是A股的最后一波调整，ABC浪，这是C浪。这一波调整要见大底，这波调整千万不要悲观。四五千点敢买，跌到两千点不敢买赚不了多钱，大家担心会不会超调，这不重要，如果说一旦出现超调，很简单，捡钱的机会就来了。你所需要做的就是克服自己的恐慌，很多投资者说一跌各种中国经济崩溃论就前了，五个月前市场高呼一万点不是梦，中华民族明天伟大复兴。什么也没变，就是自己内心花开花落而已。国力还在蒸蒸日上的时候。这是对股票市场的第二个判断。

　　第三个判断，引发过去这两年A股从牛市走到熊市，原因是什么？我给牛市起过三个名字，改革牛、转型牛、水牛，五六月份水还在牛没了，核心是去杠杆，现在去杠杆进入尾声。改革现在很多人对改革抱着一种不再相信爱情的态度。这就是市场正在接近尾声或者底部的典型特点，说什么我都不信。市场正在接近调整的尾声。如果说未来市场重启一波波澜壮阔的牛市，不缺钱缺信心和风险偏好，什么可以唤起大家对中国经济和中国资本市场的信心呢？我认为一定是改革的落地空间，如果说大家改善了对中国经济增长的前景看法，我认为那将是牛市的号角，我们这帮人会继续忽悠一波牛市，名字我都起好了“改革牛2.0”。这第三点判断。

　　第四点，未来应该是一个振荡铸底的节早，和14年15年做趋势投资不一样，16年做波段做结构性投资，传说当中的高抛低吸可以做了，这是对16年市场我们的一个看法。

　　对于债券市场，方向还要看多，这是由中国经济基本面决定的。对于房市还是维持原来的看法，总量放缓结构分化，如果说我们看到一线房地产出现调控的话，大家去买，一线城市周边的卫星城，因为需求会被挤出去，沿着库销比按图索骥，美元94到98振荡，大宗商品这波对底部的确认，是反弹不是反转，未来大宗商品可以做波段交易，黄金未来两年一定要超配黄金，这是我们对整个大类资产的看法。

　　最后我想强调中国经济正处在一个大的三十年为一个周期的拐点上。中国公共政策也在面临抉择。我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根新一届中国领导集体展现了推动改革的勇气和决心，改革是最大的红利，改革是唯一的出路，改革也将造就资本市场，因此让我们为改革干杯！谢谢！

　　主持人：感谢任泽平先生的精彩分享，为大家在新一年的合理配置资产结构提供了详尽的指引，相信在各位财富成长之路上又是一重强有力的助益。现在是现场互动环节，有问题的听众可以抓紧机会举手向我们的嘉宾提问了，依然是3个问题，大家可以准备举手了。

　　Q：很感谢您的发言，听了您的发言我非常受鼓舞，我是一个金融行业从业者，我从事基金行业，在您的演讲当中提到这一轮改革从国改当中中间夹杂着金融类的改革，您对改革的过程您的判断是什么，同时在改革的过程中，不同行业可能会出现哪些机遇。非常希望您能在这一方面更详细地向我们大家说明一下，因为大家非常期待任博士这在方面的高见。

　　任泽平：谢谢您的问题，我曾经在2014年对中国改革的时间表做一个预测，为什么有财税史，14年房地产拐点出现以后，整个地方的土地财政坍塌了，必须做债务置换，不然很多的金融风险要暴露。所以要以财税史。中间夹杂金融我们就不说了，利率市场化，包括深港通、沪港通，包括人民币国际化的改革。

　　为什么要以国企中，因为国企核心问题是因为产权不清导致的激励不到位，进而导致的效率低下。所以国企改革最根本的是要解决激励机制或者更深层次的产能问题。不解决产能问题国企改革没有出路。这是我对它的基本看法。

　　但是大家知道因为我们有一些意识形态和方方面面的束缚，要动产权这个事情是比较难的，九十年代末为什么国企抓大放小，迎来了一波红利，原因在于权力，谁亏损的多谁就能够推动，对这一轮国企改革我也是这么看的，中国的传统行业真的都没有希望吗？不是的。因为机制有问题。两千年以后韩国的浦项制铁涨了二十多倍，98年金融危机以后，金大中做交易把所有的钢铁事业部给了浦项，浦项淘汰了落后产能，然后和下游汽车造船形成了产业联盟，往高端板块升级，成为一支大牛股，最传统的行业，钢铁行业都可以有转机。中国的钢铁行业显然太分散了，又恶性竞争，又存在激励机制的问题，这是我们对它的看法，我认为哪个领域改革的力度大，释放的活力大，哪个行业就有机遇，谢谢！

　　Q：今年国家推动力度最大的就是钢铁和煤炭的供给侧改革，春节期间钢铁和铁矿石比较大上涨，最近合肥的钢铁开工率从83%上涨到88%，您认为供给侧改革什么时间点会出现超预期的突破。

　　第二个问题就是大类资产配置方面，无论是国内的房地产还是黄金都和人民币汇率息息相关，我想了解一下您对一到三年中短期的人民币汇率怎么看。

　　任泽平：第一个就是关于中国的周期，包括大宗商品的看法，包括供给侧改革。第二个关于人民币汇率。我实际上在六月份以后不推股票以后推房地产，今年一开年我们也推了大宗商品，基本上铁矿石这些全部见顶。这一波大宗是超跌的反弹，因为供给端的收缩预期的一波反弹。但是这波反弹不是反转，回调也不会跌破前期的低点。我给大家说一个数据，这次主力做多的实际上是螺纹钢和铁矿石，螺纹钢08年最低跌到了1800点，这次跌到了1600，显然跌多了。供给侧改革这个事情，和所有的改革一样，是一个政治经济学。一个成功的改革需要具备三各条件，政治共和、形势倒逼达成共识，价值观的问题。

　　对人民币汇率的看法，金融学上有一个规律，购买力评价。票子发多了购买力是下降的，东西就这么多，票子发多了，肯定是购买力下降的。无非是对内表现为资产价格的上涨，对外表现为人民币汇率的短期的贬值压力。很简单，你一年印13%的钞票，对外还不贬值，货币超发对外不贬值，你会发现什么结果？我们拿到人民币可以把世界上所有的东西买过来，光靠印钞票这一件事情是不可能的。货币超发一定表现为对内的购买力下降和对外的购买力下降，这个复杂吗？一点都不复杂。所以这是我们对短期人民币汇率的看法。

　　但是对于中期，取决于我们做什么，如果说我们成功推动一轮改革，改变中国的经济增长前景，改变大家对中国的宏观看法，人民币可能还有升值的条件。这是一个动态博弈的，谢谢您的问题。

　　Q：很荣幸有现场提问的机会，我自己也是证券行业的同业者，是资产管理公司的，今天提到的大多数是偏宏观的，我知道您是做宏观研究的，我想问一个相对微观一点的问题。对于现在的创业板层出不穷新概念，比如说虚拟现实VR，不知道您有什么看法，想请教一下。

　　任泽平：感谢您的问题，我觉得中国的创业板将会孕育中国很多伟大的公司，因为我们可以看到，中国有13.7亿人，旧的行业退潮以后，一定有新的行业崛起，新行业的龙头一定会成为巨无霸级的企业。这很简单，中国13.7亿人，占据了中国市场你就是世界级企业。美国是3.2亿人，欧洲3.4亿人，日本1.3亿人，德国八千万人，全球七十亿人，中国就有13.7亿，而且中国还在蓬勃的消费升级，所以我们很看好中国的这些代表未来的行业，我相信随着旧的行业的落幕，新的行业的崛起，火炬已经传到了新的行业的手上。作为一名宏观分析师，我们更多的是看大宏观背景，至于微观哪些行业会起来，是虚拟现实还是量子强调什么东西会起来，这还是交给行业专家。但是我相信它们代表着中国的未来。而且我有一个判断，在股票市场上烧钱，在新兴行业烧钱，比在房地产行业烧钱要好。不管怎么说，把好的行业好的技术烧起来，房子这个事抬高了国家的人工成本、商业成本，削弱国家的竞争力，房地产泡沫不是什么好泡沫，股市泡沫从某种意义上讲还可以烧出点东西来。所以大家记住，经济危机有一句话是十次危机九次地产，就是这个逻辑。还好，最近我们意识到这个问题，及时踩刹车。我觉得总的来说，未来可能还是可控的。泡沫还是在一个可控的范围之内。这是我对这个问题的一个看法，感谢您的问题。

　　主持人：再次让全场观众感谢任博精彩的分享。

　　相信今天现场这两位重量级嘉宾的声音，一定能够为在场的来宾提供一盏前行的明灯。

　　民生银行将继续用我们的服务，我们的产品，我们以客户为中心的资产配置理念和品牌文化，尽力帮助各位达成幸福人生的计划。2016年，民生银行还将持续推出各种类型的营销活动，并为广大客户献上产品盛宴。

　　感谢今日各位贵宾客户莅临，我们的活动因你们的到来格外圆满，让我们下次再相会。